Beleggers Publications na-ure handel: Verstaan die risiko's Die New York Aandelebeurs en die Nasdaq Stock Marketthe hoogste volume mark sentrums in die VSA todayhave tradisioneel oop vir besigheid 9:30-16:00 Eastern Time. Hoewel die handel buite wat windowor nauurse tradinghas plaasgevind vir 'n geruime tyd, dit gebruik word om hoofsaaklik beperk tot 'n hoë netto waarde beleggers en institusionele beleggers. Maar dit verander deur die einde van die vorige eeu. Sommige kleiner ruil bied nou langer ure. En, met die opkoms van elektroniese kommunikasienetwerke. of ECNs, alledaagse individuele beleggers kan toegang tot die na-ure markte te verkry. Voordat jy besluit om handel te dryf na-ure, moet jy jouself op te voed oor die verskille tussen gereelde en lang handelsure, veral die risiko's. Jy moet jou makelaar te raadpleeg en te lees enige bekendmaking dokumente op hierdie opsie. Gaan jou makelaars webwerf vir beskikbare inligting oor handel na-ure. Soos met handel in gereelde ure, die dienste wat deur makelaars tydens verlengde ure dienste wissel. Jy moet dus rond na die firma wat die beste by jou handel behoeftes te vind. Terwyl na-ure handel geskenke te belê geleenthede, is daar ook die volgende risiko's vir diegene wat wil om deel te neem: Die onvermoë om te sien of Wet aan aanhalingstekens. Sommige maatskappye net toelaat dat beleggers om aanhalings uit die een handel stelsel die firma gebruik vir na-ure handel te sien. Gaan met jou makelaar om te sien of jou firmas stelsel sal toelaat om toegang te verkry tot ander aanhalings op ander ECNs. Maar onthou dat net omdat jy aanhalings kan kry op 'n ander ECN nie nodig dat jy in staat is om handel te dryf op grond van dié aanhalings sal wees. Jy moet jou firma te vra of dit sal roete jou bestelling vir uitvoering aan die ander ECN. As jy beperk is tot die aanhalings binne 'n stelsel, kan jy nie in staat wees om 'n handelsmerk te voltooi, selfs met 'n gewillige belegger, op 'n ander handel stelsel. Gebrek aan likiditeit. Likiditeit verwys na jou vermoë om voorraad te omskep in kontant. Dit vermoë hang af van die bestaan van kopers en verkopers en hoe maklik dit is om 'n handelsmerk te voltooi. Gedurende gewone handelsure kan kopers en verkopers van die meeste aandele geredelik handel met mekaar. Gedurende na-ure, kan daar minder handel volume vir 'n paar aandele wees, maak dit meer moeilik om 'n paar van jou ambagte te voer. Sommige aandele mag glad handel tydens verlengde ure. Groter Haal Spreads. Minder handel aktiwiteit kan ook beteken wyer versprei tussen die bod en vra pryse. As gevolg hiervan, kan jy vind dit moeiliker om jou bestelling uitgevoer of om so gunstig n prys te kry as wat jy tydens gereelde mark ure kan hê. Prysvolatiliteit. Vir aandele met beperkte handel aktiwiteit, kan jy 'n groter prys skommelinge te vind as jy gedurende gewone handelsure sou gesien het. Nuus stories aangekondig nauurse groter impak op aandeelpryse kan hê. Onseker Pryse. Die pryse van sommige aandele verhandel gedurende die sessie na-ure kan nie die pryse van dié aandele weerspieël tydens gereelde ure, óf aan die einde van die gereelde handel sessie of op die opening van 'n gereelde handel die volgende werkdag. Vooroordeel teenoor perk Bestellings. Baie elektroniese handel stelsels aanvaar tans net limiet bestellings, waar jy 'n prys waarteen jy wil jou bestelling uitgevoer moet betree. 'N beperking orde verseker jy sal nie meer as die prys wat jy aangegaan betaal of te verkoop vir minder. As die mark beweeg weg van jou prys, sal jou bestelling nie uitgevoer word nie. Gaan met jou makelaar om te sien of bestellings gedurende die na-ure handel sessie gekanselleer word en of hulle sal outomaties ingeskryf word wanneer gewone handelsure begin nie uitgevoer word. Net so, uit te vind of 'n bevel wat jy geplaas tydens gereelde ure oor sal voer om na-ure handel. Kompetisie met professionele handelaars. Baie van die na-ure handelaars is professionele mense met 'n groot instellings, soos onderlinge fondse, wat toegang tot meer inligting as individuele beleggers kan hê. Rekenaar vertragings. Soos met aanlyn handel, kan jy teëkom tydens na-ure vertragings of mislukkings in om jou bestelling uitgevoer, insluitend bestellings te kanselleer of verander jou ambagte. Vir een of ander na-ure ambagte, sal jou bestelling aangestuur vanaf jou makelaars om 'n elektroniese handel stelsel. As 'n rekenaar probleem by jou firma bestaan, kan dit voorkom of u bestelling vertraag van die bereik van die stelsel. As jy beduidende vertragings ondervind, moet jy jou makelaar bel om die omvang van die probleem en dit wat jy kan te kry jou bestelling uitgevoer. Vir wenke oor hoe om verstandig te belê, besoek die belegger afdeling van ons webwerf. Jy kan meer leer oor die impak van ECNs en na-ure handel oor die effek markte deur die lees van 'n spesiale studie wat die personeel van die SEC voorberei in Junie 2000.After-ure handel - AHT Wat is na-ure handel - AHT na - ure handel (AHT) verwys na die koop en verkoop van sekuriteite buite normale handelsure voltooi en gebruik elektroniese kommunikasienetwerke (ECNs) om potensiële kopers en verkopers te pas sonder die gebruik van 'n aandelebeurs. Na-ure handel benut hoofsaaklik deur institusionele beleggers tot die 1990's, toe ECNs het meer algemeen beskikbaar. Na-ure handel is toeganklik vir die meeste beleggers deur middel van die gebruik van makelaars rekeninge en is ook bekend as verlengde-ure handel en die na-ure mark. VIDEO laai die speler. Afbreek van na-ure handel - AHT Na-ure handel volume in spesifieke aandele dikwels golwe op die voorkoms van die mark beweeg gebeure, soos verdienste verslae, pre-verdienste aankondigings, of samesmeltings en verkrygings. Laer likiditeit en groter bod-vra versprei is algemene kenmerke van na-ure handel. Na-ure handel is swaarste in die eerste uur of twee na markte te sluit, voordat gepunt skerp af. As finansiële markte toenemend geïntegreer met die koms van globalisering. na-ure handel is geneig om uit te brei in die toekoms. Voordele van Handel Na-ure vir handelaars, is daar verskeie voordele vir handel na normale mark ure. Een daarvan is gerief. Beleggers kan handel verkies op off-piek tye, en na-ure handel bied hierdie meer veelsydigheid. Baie beduidende nuusgebeure, soos verdienste vrystellings en ekonomiese aanwysers, is vrygestel buite normale handelsure. Die na-ure handel sessies is geleenthede om onmiddellik handel oor nuwe inligting eerder as om te wag vir die tradisionele handel dag tot 'n standpunt in te neem. Nadele van Handel Na-ure Een van die grootste nadele om na-ure handel is die gebrek aan likiditeit en volume. Terwyl die normale markdag sien tipies miljarde aandele verhandel hande, selfs die mees aktiewe aandele in die na-ure mark kan slegs handel een of twee miljoen aandele. Dit kan potensieel maak die vind van 'n handelsvennoot moeiliker en die koste van die koop en verkoop te verhoog. 'N Gebrek aan handelaars kan lei tot die onvermoë om 'n handelsmerk te alle uitvoer. Na-ure plaasvind gewone handelsure mark verhandel 9:30-16:00 Eastern Standard Time. Die na-ure sessie vind plaas vanaf mark naby deur 20:00 en kom tot 17:00 op dae wanneer die mark begin sluit. Soortgelyk aan die na-ure mark, kan handel in die pre-mark te neem as well. Tipiese pre-mark verhandel kom uit 06:00 tot 'n paar minute voor die normale handelsure begin. Beurs in sommige effekte saam met sekere pre-mark aanwysers kan so vroeg as 04:00 Vir meer inligting oor die geskiedenis van na-ure handel te leer begin, check Waarom na-ure handel bestaan hoe sou dit dan is na-ure handel Kan ek handel in hierdie tyd laai die speler. Na-ure handel (AHT) verwys na die koop en verkoop van sekuriteite op die groot ruil buite gespesifiseerde gewone handelsure. Beide die New York Aandelebeurs en die Nasdaq Nasionale Mark bedryf 9:30-16:00 Eastern Time. Op 'n tyd beperk tot institusionele beleggers en individuele beleggers met 'n hoë netto waarde. AHT is nou 'n opsie vir die gemiddelde belegger sowel. Die opkoms van elektroniese kommunikasienetwerke (ECNs) lei 'n nuwe era in die beurs. 'N ECN is 'n koppelvlak wat nie net kan individuele beleggers om elektronies kommunikeer nie, maar ook kan groot institusionele beleggers interaksie anoniem, en sodoende hul optrede wegkruip. Die ontwikkeling van AHT bied beleggers die moontlikheid van groot winste, maar jy moet ook bewus wees van 'n paar van sy inherente risiko's en gevare: Minder likiditeit - Daar is baie meer kopers en verkopers in gereelde ure. Tydens AHT mag daar minder handel volume vir jou voorraad wees, en dit kan moeiliker wees om aandele te omskep in kontant. Wye versprei 'n laer volume in die handel kan lei tot 'n wye verspreiding tussen bod en vra pryse. Daarom, kan dit moeilik wees vir 'n individu om sy of haar bevel uitgevoer teen 'n gunstige prys het. Klein vissies Terwyl individuele beleggers het nou die geleentheid om handel te dryf in 'n mark na-ure, die werklikheid is dat hulle moet kompeteer teen groot institusionele beleggers wat toegang tot meer hulpbronne as die gemiddelde individuele belegger het. Wisselvalligheid Die AHT mark is dun verhandel in vergelyking met gereelde-ure handel. Daarom, jy is meer geneig om ernstige prysskommelings in AHT as handel ervaring tydens gereelde ure. Weve bedek die risiko's van AHT, maar jy moet ook bewus wees van die voordele. Met die vermoë om handel te dryf rondom die klok kan jy vinnig te reageer op breaking news stories of vars inligting. Verder, al wisselvalligheid is 'n risiko wat verband hou met handel na-ure, jy kan 'n paar 'n beroep pryse gedurende hierdie tyd te vind. AHT het ontwikkel tot die punt waar alle belangstellende beleggers, groot of klein, het 'n geleentheid om sake te doen buite standaard ure. Onthou net dat, terwyl daar voordele om deel te neem in AHT, jy moet ook bewus wees van die risiko's wees. (Vir meer inligting, sien die fyner kunsies van die uitvoering van 'n handelsmerk.) Spesiale Studie: elektroniese kommunikasienetwerke en na-ure handel B - Trading Dynamics van die nauurse Market C-OAS Studie van na-ure handel in 15 Nasdaq Stocks D - Reports van die nauurse Werkgroepe E-NASD Kennisgewing aan Lede 00-07 150 Openbaarmaking aan kliënte Betrokke in verlengde ure Handel Uitvoerende Opsomming die inligtingstegnologie-revolusie het voorsien beleggers met 'n nuwe uitvoering keuses. Van veral op die onlangse groei van alternatiewe handel stelsels bekend as elektroniese communicatienetwerken (quotECNsquot) en die verhoogde geleenthede vir handel in die na-ure mark. Op grond van 'n Kongres versoek, het die personeel Kommissie 'n verslag ontleding van die huidige bedrywighede van ECNs voorberei en na-ure handel, die impak daarvan op die effek markte, en onlangse regulatoriese inisiatiewe wat gedoen is om hierdie ontwikkelinge aan te spreek. Die verslag bespreek die tipes markdeelnemers wat inteken op dienste, asook die voordele wat ECNs bied aan intekenare en die mark ECN as 'n geheel. Die verslag spreek ook inisiatiewe Kommissie, soos die Orde Hantering Reëls en Regulasie ATS, wat gedien het om ECN aktiwiteite meer volledig te integreer in die nasionale mark stelsel, en skets 'n aantal onlangse ontwikkelinge met betrekking tot ECNs. Die tweede deel van die verslag ontleed huidige dinamika beurs in die na-ure mark. In die besonder, die verslag bevind dat na-ure handel volume bly relatief klein, met die meeste van hierdie aktiwiteit gekonsentreer in die tydperk onmiddellik na die 16:00 gereelde sessie sluit. Die verslag beklemtoon ook die likiditeit beperkings en prysvolatiliteit dat beleggers voortgaan om in die gesig staar in die mark en die uiteensetting van die onlangse inisiatiewe om deursigtigheid te verbeter en uit te brei noodsaaklike beskerming van beleggers en integriteit mark maatreëls om hierdie omgewing. Die verslag sluit af met 'n bespreking van die kwessies wat sal aandag gegee moet word indien die groot markte besluit om hul eie na-ure sessies aan te bied. Algehele, die verslag dui daarop dat beide die gevestigde markte en ECNs het probeer om innoverende meganismes voorsien oor die laaste paar jaar aan die belegger eise te voldoen vir 'n groter buigsaamheid in die tydsberekening van hul ambagte en in hul handel plekke. Die Kommissie bly sterk verbind tot die werk met die self-regulerende organisasies en die sekuriteite industrie om te verseker dat die regulerende struktuur, veral op die gebied van die beskerming van beleggers en integriteit mark, tred hou met hierdie vinnig veranderende omgewing. Deel I. Inleiding en oorsig Tegnologie het vir ewig verander die manier waarop ons gaan oor ons daaglikse lewens. Die tegnologiese revolusie het byna elke aspek van ons samelewing raak. Die effek markte het op die voorpunt van hierdie verskynsel is. Tegnologiese vooruitgang het 'n sleutelrol gespeel in die onlangse groei van alternatiewe handel stelsels bekend as elektroniese communicatienetwerken (quotECNsquot) en die verhoogde geleenthede gespeel vir klein beleggers aan sekuriteite handel in die na-ure mark. Op baie maniere, hierdie twee ontwikkelings is interafhanklik. Terwyl ECNs tans die oorgrote meerderheid van hulle handel tydens die gereelde handel sessies uit te voer 9:30-16:00, 1 gemiddeld ongeveer 3 van volume aandele in beursgenoteerde aandele en 30 van die volume in Nasdaq aandele, die na - uur mark het 'n rol gespeel het in die ontwikkeling daarvan. Een van die grootste ECNs, Instinet Corp aanvanklik gestig sy mark nis in die 1970's deur die verskaffing van na-ure dienste aan institusionele en professionele handelaars. ECNs het 'n toenemende rol in na-ure handel deur klein beleggers gesoek. In die verslag Konferensie Komitee vir H. R. 3194, Kongres gerig die Kommissie 'n verslag oor die onlangse groei van ECNs en ontwikkelings in die na-ure mark voor te berei. 2 Hierdie verslag, wat voorberei is deur die Afdeling Market Verordening (quotDivisionquot), ontleed die huidige bedrywighede van ECNs en na-ure handel, die impak daarvan op die algehele sekuriteite mark, en onlangse regulatoriese inisiatiewe wat gedoen is om hierdie ontwikkelinge aan te spreek. Die verdeeldheid ontledings van ECN aktiwiteit en handel in die na-ure mark getrek op data saamgestel deur die Kommissie Kantoor vir Ekonomiese Ontleding (quotOEAquot). Spesifiek, in die tweede deel van die verslag, die Afdeling bespreek hoe ECNs tans werk en die impak daarvan op die algehele sekuriteite mark. Ons bespreek die tipes markdeelnemers wat inteken op dienste, insluitend kleinhandel en institusionele beleggers, mark makers, en ander makelaar-handelaars ECN. Ons skets 'n paar van die voordele wat ECNs bied aan intekenare, insluitend anoniem in die handel, asook die voordele wat ECNs bied om die mark as 'n geheel. Die Afdeling bespreek dan inisiatiewe Kommissie, soos die Orde Hantering Reëls en Regulasie ATS, wat gedien het om ECN aktiwiteite meer volledig te integreer in die nasionale mark stelsel, en ons uiteen te sit 'n paar onlangse ontwikkelinge met betrekking tot ECNs. In Deel III van die verslag, die Afdeling ontleed die na-ure mark, insluitend die uitgebreide vermoë van klein beleggers om handel te dryf na die groot markte sluit vir die dag. Ons bespreek die veranderende struktuur van die na-ure mark, insluitend die rolle tans gespeel word deur gevestigde markte soos die New York Aandelebeurs en die Chicago Aandelebeurs, sowel as die Nasdaq Stock Market. Die Afdeling analiseer ook die huidige dinamika verhandeling van die na-ure mark, insluitende die konsentrasie van handel aktiwiteit onmiddellik na die 16:00 gereelde sessie sluit, die skynbare oorwig van institusionele aktiwiteit gedurende hierdie tydperk, en die likiditeit beperkings en prysvolatiliteit gekonfronteer deur beleggers in hierdie mark. Die verdeeldheid bevindinge in hierdie gebied is, stem ooreen met OEAs ontleding van gehalte mark statistieke tydens na-ure handel, as aanhangsel C tot die verslag. Die Afdeling bespreek ook onlangse pogings deur die sekuriteite selfregulerende organisasies (quotSROsquot) om voorstelle te beskerm belegger te verbeter te ontwikkel en om operasionele kommer spruit uit wydverspreide na-ure handel aan te spreek. Daarbenewens het die verslag gee onlangse inisiatiewe om die deursigtigheid van die na-ure mark te verbeter en om noodsaaklike beskerming van beleggers en integriteit mark programme uit te brei na die omgewing. Die verslag sluit af met 'n bespreking van kwessies wat sal aandag gegee moet word indien die groot markte besluit om hul eie na-ure sessies aan te bied, insluitende die behoefte aan nuwe vorme van koop en verkoop bestellings om meer volledig in ag neem verskeie handel sessies en die voordele van die behoud van 16:00 sluitingstyd pryse vir aandele. Deel II. Elektroniese kommunikasienetwerke I. Oorsig van ECNs A. Inleiding Alternatiewe handel stelsels, bekend as ECNs, het 'n integrale deel van die moderne markte geword, die verskaffing van beleggers met verbeterde soepelheid en verlaagde handel koste, sowel as kompetisie vir die gevestigde sekuriteite handel en die Nasdaq Aandele mark. Vandag, ECNs rekening vir ongeveer 30 van die totale volume aandeel en 40 van die volume dollar verhandel in Nasdaq sekuriteite. 3 ECNs rekening vir ongeveer 3 van die totale aandeel en dollar volume in genoteerde sekuriteite. 4 In teenstelling, in 1993, ECNs verantwoordelik vir slegs 13 van volume aandele in die Nasdaq sekuriteite en slegs 1.4 van genoteerde volume aandeel. 5 Die oorgrote meerderheid van die ECN aktiwiteit behels tans beurs in Nasdaq sekuriteite gedurende gewone handelsure. In 1999 het 'n gemiddeld van 93 van ECN aandeel volume is na berig word in Nasdaq sekuriteite. 6 Ongeveer 96 van ECN volume aandele in die Nasdaq Nasionale Mark System (quotNMSquot) sekuriteite is in werking gestel tydens die gereelde handel sessie 9:30-16:00 7 Die algemene vlak van ECN-aktiwiteit in genoteerde aandele relatief klein in 1999, en rondom 26 van hierdie deel volume is in werking gestel in die na-ure mark. 8 B. ECNs 150 Wie is hulle en watter dienste wat hulle lewer in die eenvoudigste terme, ECNs bring kopers en verkopers bymekaar vir elektroniese uitvoering van ambagte. Die Kommissie het 'n ECN gedefinieer as enige elektroniese stelsel wat wyd versprei aan derde partye bestellings deur 'n valuta mark maker of oor-die-toonbank (quotOTCquot) mark maker, en toelaat dat bestellings wat uitgevoer moet word in sy geheel of gedeeltelik daarin geloop. 9 Die definisie sluit spesifiek interne makelaar-handelaar orde-routing stelsels 10 en kruising stelsels 150 dit wil sê, stelsels wat verskeie bestellings te steek by 'n enkele prys deur die ECN en dat stel nie toelaat bestellings direk deur die deelnemers word gekruis of uitgevoer teen buite die gespesifiseerde tye. Daar is tans nege ECNs wat in ons sekuriteite markte: Instinet, Island, Bloomberg Tradebook, Archipelago, REDIBook, staking, 11 verwerf, NexTrade, Mark XT, en GFI Securities. 12 ECNs het 'n wye verskeidenheid van intekenaars, insluitende kleinhandel beleggers, institusionele beleggers, mark makers, en ander makelaar-handelaars. ECNs bied baie mark dienste aan hierdie intekenaars. Byvoorbeeld, kan ECN intekenaars limiet bestellings kom in die ECN, gewoonlik deur middel van 'n persoonlike rekenaar terminale of 'n direkte inbel. Die ECN sal diegene bestellings te plaas op die stelsel vir ander intekenaars om te sien. Die ECN sal dan pas kontra-kant bestellings vir uitvoering. In die meeste gevalle, die koper en verkoper bly anoniem wil mekaar, met die uitvoering handel verslae lys van die ECN as die kontra-kant party. Daarbenewens kan intekenaars sulke funksies te gebruik as onderhandeling of reserwe grootte, 13 en kan toegang tot die hele ECN boek (in teenstelling met die quottop van die bookquot) daardie belangrike mark data real-time met betrekking tot diepte van die saak belang bevat. 14 II. Regulatoriese inisiatiewe A. ECNs en die Nasionale markstelsel In 1975 het die Kongres gerig die Kommissie om die ontwikkeling van 'n nasionale mark stelsel vir sekuriteite (quot1975 Amendmentsquot) te fasiliteer. 15 In daardie tyd het die Kongres was bekommerd oor die handel fragmentasie en swak kliëntediens teregstellings as gevolg van die verhandeling van sekuriteite in 'n aparte, verbonde markte. Die 1975 Wysigings, soos weerspieël in Artikel 11A van die Securities Exchange Act van 1934, is ontwerp om 'n raamwerk waarin meegeding markte saam op 'n manier wat die beste pryse en doeltreffende teregstellings sal produseer sou word gekoppel uiteengesit. Hierdie raamwerk ingesluit drie minimum komponente. In die eerste plek ruil en handelaars sal beide die pryse waarteen hulle bereid was om handel te dryf en die pryse waarteen aandele is verhandel publiseer. 16 Tweedens, skakeling tussen markte sal kliënte te help in die verkryging van die beste pryse beskikbaar is vir hul bestellings in 'n mark en die beste mark pryse aan te moedig om na vore. En die derde, makelaar-handelaars sal bly verplig om die beste uitvoering van hul kliënte bestellings te soek. Die Kommissie is daarvan aangekla dat fasilitering van hierdie doelwitte, terwyl sodat maksimum buigsaamheid in die ontwerp van die nasionale mark stelsel. 'N noodsaaklike konsep van 'n nasionale mark stelsel is quotto maak inligting oor pryse, volume, en kwotasies vir sekuriteite in al die markte beskikbaar vir alle beleggers, sodat kopers en verkopers van effekte, waar geleë, kan ingeligte beleggingsbesluite te neem en nie meer as betaal die laagste prys waarteen iemand bereid is om te verkoop, of nie te verkoop vir minder as die hoogste prys wat 'n koper bereid is om offer. quot 17 Toe ECNs eerste ontwikkel, maar hulle is nie opgeneem in die nasionale mark stelsel, maar in die eerste plek het gedien as private handel voertuie vir institusionele beleggers en makelaar-handelaars. Met verloop van tyd, aangesien hierdie intekenaars pryse gepos in ECNs wat beter as die pryse wat hulle is gepos in Nasdaq was, het die openbare kwotasie minder betroubaar en die mark is gefragmenteerde. Dit het gelei tot kunsmatig wye versprei in die openbare markte. As gevolg hiervan, baie beleggers, veral kleinbeleggers, was die ontvangs van teregstellings teen pryse minderwaardig teenoor diegene vertoon deur die mark makers en ander intekenaars op ECNs. Dit wese het 'n twee-toegeroep mark 150 die tradisionele openbare mark, en die nuwe ECN mark met 'n beter pryse en beperkte toegang. B. Bestel Hantering Reëls In 1996 het die Kommissie die Orde Hantering Reëls 18 tot die twee-toegeroep mark wat ontwikkel het aan te spreek aangeneem. Soos hierbo beskryf, voor die aanvaarding van die Orde Hantering Reëls, Market makers kon aanhalings in private ECNs wat beter as die aanhalings hulle gepos word in die openbare markte was publiseer. Gebruik van die ECNs in werklikheid in staat gestel Market makers om kunsmatig wye aanhalings in die openbare mark in stand te hou. Onder die Orde Hantering Reëls, is die mark makers en spesialiste word om eie standpunte in hul kwotasie die prys van enige bestellings hulle geplaas in 'n ECN as die prys beter as hul eie openbare kwotasie was. Dit kan bereik word in een van twee maniere. Market makers kan hierdie bestellings in hul kwotasie weerspieël deur hulle te kommunikeer as deel van hul kwotasie om hul ruil of nasionale sekuriteite vereniging (dit wil sê, die NASD) 19 of die ECN kon die prys direk te lewer aan 'n ruil of vereniging, wat dan sal insluit die ECN inligting in die openbare kwotasie beskikbaar op die mark data verskaffers (quotECN Wys Alternativequot) gemaak. 20 So het die ECN Wys Alternatiewe toegelaat om 'n ECN om vrywillig te tree as 'n tussenganger in kommunikasie aan die publiek kwotasie stelsel die beste prys en grootte van bestellings vir elke sekuriteit wat in die ECN deur 'n spesialis of mark maker aangegaan het. Onder hierdie alternatiewe, sou 'n ruil spesialis of OTC mark maker word beskou as in ooreenstemming met die ECN Wysiging indien die ECN dit gebruik: (1) aan 'n SRO vir insluiting in die openbare kwotasie stelsel die pryse en groottes van sodanige bestellings by die hoogste koop prys en die laagste verkoopprys bereken vir die veiligheid en (2) dit moontlik gemaak het vir 'n makelaar of handelaar om toegang te verkry tot die bestellings so maklik asof hulle in die mark maker aanhaling verskyn. Op die oomblik is al die ECNs het verkies om hierdie alternatiewe gebruik namens hul inskrywing Market makers. 21 Die Orde Hantering Reëls het 'n onmiddellike impak op die effek markte. Die versprei tussen die bod en bied dramaties verklein, wat gelei het tot aansienlike kostebesparings vir beleggers. 22 Verder het die ECN Wys Wysiging gehelp om ECNs in die nasionale mark stelsel bring. Vir die eerste keer, die mark maker en spesialis bestellings in ECNs aangegaan was toeganklik vir die publiek. Die Orde Hantering Reëls egter nie aan te spreek hoe ECNs gereguleer moet word in die markte. Terwyl die mark makers en spesialiste is wat nodig is om te voldoen aan die ECN Wysigingswet, ECN deelname aan die ECN Wys Alternatiewe was vrywillig. Die Orde Hantering Reëls nie van toepassing op die ECNs direk. Verdere, die Orde Hantering Reëls nie al die deelnemers mark vereis om verslag te doen aan die publiek kwotasie stroom die bestellings wat hulle geplaas in ECNs. So, in baie gevalle institusionele bestellings en nie-mark maker bestellings gebly onbekende vir die publiek. Dit het voortgegaan om deursigtigheid prys benadeel. Hierdie kommer, saam met die toename in die aantal nuwe elektroniese markte verskaffing handel plekke, het die Kommissie om te oorweeg hoe om hierdie nuwe handelsmerk plekke te neem in die nasionale mark stelsel. 23 C. Regulasie ATS in Desember 1998, die Verordening ATS aangeneem om 'n regulerende raamwerk vir alternatiewe handel stelsels te vestig en om meer volledig te integreer dit in die nasionale mark stelsel. 24 In die aanneming van vrystelling vir Regulasie ATS, die Kommissie het opgemerk dat, hoewel alternatiewe handel stelsels is markte, het hulle histories gereguleer as tradisionele makelaar-handelaars, wat lei tot sekere regulatoriese gapings. Vir alternatiewe handel stelsels met 'n beduidende volume, die regulatoriese benadering wat bestaan het in dié tyd het beleggers nie voorsien met toegang tot die beste pryse, versuim het om 'n volledige ouditspoor verskaf of voldoende observasie handel oor alternatiewe handel stelsels, en het die potensiaal vir ontwrigting mark weens stelsel uitval. Die Kommissie het probeer om hierdie regulerende gapings te sluit deur die aanneming van Regulasie ATS. Op grond van Verordening ATS, kan alternatiewe handel stelsels kies om 'n mark deelnemer wees en registreer as 'n makelaar-handelaar, of om 'n aparte mark en registreer as 'n ruil. Hierdie benadering toegelaat om 'n handel stelsel om die rol wat dit wou speel as 'n besigheid te kies. Alternatiewe handel stelsels met aansienlike handel volume 150 en dus 'n potensieel beduidende impak op die mark 150 is wat nodig is om te voldoen aan die volgende addisionele vereistes. Alternatiewe handel stelsels wat geregistreer is as makelaar-handelaars is wat nodig is om 'n skakel met 'n geregistreerde ruil of die NASD en in die openbaar te vertoon hul beste geprys bestellings (insluitend institusionele bestellings) vir diegene beursgenoteerde en Nasdaq sekuriteite waarin hulle moes 5 of meer van die handel volume . Alternatiewe handel stelsels moes ook toelaat lede van die geregistreerde ruil en die NASD te voer teen diegene in die openbaar vertoon bestellings. Slegs diegene bestellings dat deelnemers aan 'n alternatiewe handel stelsel gekies het om te wys om meer as een ander deelnemer moes in die openbaar vertoon word. Gevolglik het die gedeelte van bestellings weg gesteekte van besigtig deur quotreserve sizequot funksies in alternatiewe handel stelsels nie nodig om in die openbaar vertoon word. 'N Alternatiewe stelsel handel met 20 of meer van handel volume het ook om te verseker dat sy outomatiese stelsels ontmoet sekere kapasiteit, integriteit en sekuriteit standaarde. Dit is bedoel om die stelsel te voorkom kragonderbrekings 150 en gevolglike ontwrigting van die mark 150 ervaar deur 'n paar alternatiewe handel stelsels gedurende periodes van swaar handel volume. 'N Alternatiewe stelsel handel met 20 of meer van handel volume moes ook daarvan weerhou om onregverdig te ontken beleggers toegang tot sy stelsel. Hierdie vereiste slegs verbied onregverdige diskriminasie onder persone wat toegang verlang. Die stelsels is vry om billike en objektiewe kriteria, soos kredietwaardigheid vas te stel, om te onderskei tussen potensiële deelnemers. Kleiner stelsels wat gekies het om te registreer as 'n makelaar-handelaars ervaar paar veranderinge in hul regulatoriese vereistes. As geregistreerde makelaar-handelaars, hierdie alternatiewe handel stelsels steeds gedek deur die toesig van een van die selfregulerende organisasies. Met dien verstande 'n alternatiewe handel stelsel het beperkte volume, is dit net om 'n kennisgewing met die Kommissie beskryf die manier waarop dit bedryf te dien, in stand te hou 'n ouditspoor, en liasseer kwartaallikse verslae. In som, na die goedkeuring van Verordening ATS, ECNs kan óf registreer as ruil, op grond van Artikel 6 van die Exchange Act, 25 en voldoen aan en onderneem om die baie self-regulerende funksies wat vervat in die registrasie ruil, of geregistreer bly as makelaar Dealers, op grond van Artikel 15 van die Exchange Act, 26 en voldoen aan die vereistes van Regulasie ATS. Groot ECNs was onderhewig aan bykomende vereistes wat ontwerp is om hul mark aan te spreek (in teenstelling met hul makelaar-handelaar) aktiwiteite. Tot op datum, het twee ECNs formeel ingedien aansoeke om te registreer as ruil. 27 Ander ECNs tans gereguleer as makelaar-handelaars en is onderhewig aan Regulasie ATS. In kort, Regulasie ATS erken die veranderende rol wat alternatiewe handel stelsels speel in ons markte. Dit het hierdie stelsels die keuse van registrasie by die Kommissie óf as 'n beurs of 'n makelaar-handelaar. Die opsie wat hulle gekies het 150 te registreer as 'n mark deelnemer. of as 'n mark 150 geraak hul regte en verantwoordelikhede. Regulasie ATS verskaf alternatiewe handel stelsels met 'n regulerende struktuur wat hulle in die nasionale mark stelsel opgeneem, terwyl die behoud van hul buigsaamheid. In verband met die New York Effektebeurse voorstel om sy heerskappy uit te skakel die beperking van sy lede uit die hantering in sy genoteerde aandele, die Kommissie versoek kommentaar oor die impak van fragmentasie, veral wat voortspruit uit internalisering van die kliënt order vloei. Die Kommissie gesoek kommentaar oor die vraag of hierdie fragmentasie ondermyn kwotasie kompetisie en die prys ontdekking proses in die mark. Die Kommissie het ook gesoek kommentaar op alternatiewe benaderings van die aanspreek van fragmentasie kommer. 28 D. Onlangse ontwikkelinge 1. Skakeling Tans is die nege ECNs gekoppel is aan Nasdaq deur SelectNet. 29 Hierdie skakel kan elke ECN om sy beste bestellings vir Nasdaq sekuriteite in die Nasdaq-stelsel te vertoon, en kan die publiek om toegang te verkry tot die bestellings. ECNs egter nie gekoppel aan die handel. Om ECNs meer volledig te integreer in die genoteerde markte, die Kommissie het onlangs goedgekeurde n NASD reël voorstel om ECNs registreer as sy / CAES Market makers toelaat. 30 Nasdaq-mark makers wat handel genoteerde aandele is tans verbonde aan die uitruil deur Nasdaqs CAES stelsel interface met die Intermarket Trading System (quotITSquot) (hierdie mark makers is bekend as sy / CAES Market makers). 31 SY is 'n elektroniese order routing stelsel wat Intermarket verhandeling van beursgenoteerde sekuriteite fasiliteer deur toe te laat 'n makelaar-handelaar in 'n mark sentrum om 'n bevel te stuur na 'n ander mark sentrum handel dieselfde sekuriteit teen 'n beter prys. Deur die SY / CAES skakel, kan bestellings aangestuur na 'n ruil vloer word aangestuur na die OTC mark vir uitvoering. Aan die ander kant, 'n OTC mark maker kan roete bestellings om die uitruil vir uitvoering deur die SY / CAES skakel. 32 met 'n skakel alternatiewe handel stelsels en ECNs sy deur hulle toelaat om te registreer as sy / CAES Market makers sal insluit ECN aanhalings in genoteerde aandele in die gekonsolideerde kwotasie stelsel vir genoteerde aandele, potensieel die verbetering van die gepubliseerde pryse en die verskaffing van beleggers met 'n beter uitvoering van hul bestellings . Verder moet alternatiewe handel stelsel en ECN deelname in sy / CAES die derde mark meer dinamiese en mededingende maak. Die NASD is tans besig met die tegniese en ontwikkeling veranderinge aan hul stelsels wat nodig is om hierdie koppeling te ondersteun. 2. Koste Onder Regulasie ATS, is ECNs wat nodig is om toegang tot nie-intekenare aan die aanhalings wat hulle plek in die openbare kwotasie stroom voorsien. Die toegang wat hulle lewer, moet in ooreenstemming met die toegang wat aan intekenare wees. Terwyl Regulasie ATS nie ECNs van die heffing toegangsgelde, in die Regulasie ATS release nie verbied, die Kommissie het verklaar dat ECNs nie fooie wat strydig is met ekwivalent toegang, sodanig dat die fooie het die effek van die skep van hindernisse tot toegang vir nie-intekenaars is kan stel . Die Kommissie het verder gesê dat 'n SRO fooie van sy ECN-lede kan reguleer om te verseker dat enige gelde word gehef op 'n wyse wat in ooreenstemming met die SROs mark (soos wat die fooi in die vertoon kwotasie te word nie). Om gelde keer dat dit gebruik om toegang tot nie-intekenare bar, is ECNs tans toegelaat word om nie-intekenaars hef die fooi wat hulle hef 'n quotsubstantial proportionquot van hul quotactivequot makelaar-handelaar intekenaars, onder die voorwaardes van hul geen aksie briewe. 33 Broker-handelaars het 'n plig van die beste uitvoering in die hantering van die kliënt bestellings wat oor die algemeen verplig makelaar-handelaars om die beste pryse vir diegene bestellings te soek. By tye, kan 'n ECN die beste prys vir 'n sekuriteit vertoon. As 'n makelaar-handelaar roetes 'n bevel om 'n ECN egter die ECN kan 'n fooi wat aansienlik kan bydra tot die koste van die uitvoering van die bevel te hef. In teenstelling hiermee, kan die mark makers nie geld vir hul kwotasies. Die afdeling is tans die ontleding van ECN fooie en die impak daarvan op die beste uitvoering, sowel as die mark as 'n geheel. Deel III. Na-ure handel I. Oorsig Trading in VSA voorrade buite gereelde mark ure is nie 'n nuwe verskynsel. Vir jare, institusionele beleggers en professionele mark het hul na-ure bestellings vir uitvoering op ECNs of nie-VS markte gestuur om makelaar-handelaars.. 34 Hierdie markdeelnemers tradisioneel bereid is om die risiko's van die saak buite gereelde mark ure, insluitend die potensiaal prysvolatiliteit en 'n gebrek aan likiditeit aanvaar gewees het, omdat hulle werk gesofistikeerde wêreldwyd handel strategieë wat hulle nodig het om 24-uur aanpassings te maak om hul portefeuljes en risiko bevalling heinings. 35 Verder het baie van hierdie instellings te vermy mark risiko's deur te onderhandel oor die uitvoering pryse van hul na-ure ambagte vooraf. 36 Die na-ure mark egter toenemend gedryf deur baie van dieselfde tegnologiese vooruitgang en belegger eise wat die transformasie van die sekuriteite mark as 'n geheel. Begin in die middel van 1999, groeiende getalle van makelaar-handelaars begin die verskaffing van hul kleinhandel kliënte met die vermoë om hul bestellings gerig word aan ECNs na die groot markte sluit vir die dag het. Die Kommissie ondersteun belegger keuse in handelsure op voorwaarde dat noodsaaklike beskerming vir beleggers en die markte nie verlaag nie. Gegewe die omvang van vandag se tegnologie en die globale aard van die huidige markte, dit was miskien onvermydelik dat sommige beleggers sou wou hê uitgebreide geleenthede om hul sekuriteite transaksies buite die tradisionele mark ure te bewerkstellig. Oor die afgelope paar jaar, het die Kommissie ondersteun inisiatiewe is deur die markte en ECNs sekuriteite wat belowe om beleggers die voordele van uitgebreide mededinging tussen handel plekke en verhoogde buigsaamheid in die tydsberekening van hul ambagte te gee. Hierdie deel van die afdelings rapporteer bespreek die struktuur en handel dinamika van die huidige na-ure mark, asook onlangse regulatoriese inisiatiewe van die SROs en die Kommissie om 'n raamwerk vir verdere ontwikkelinge in die mark te ontwikkel. A. Struktuur van die nauurse mark Dit is belangrik om in gedagte te hou dat daar 'n hele paar verskillende handel plekke in die huidige mark na-ure in VSA voorrade. Terwyl mediaberigte die indruk dat alle na-ure volume word elektronies hanteer word deur ECNs soos Instinet en Island, kan gee die werklike post-4: 12:00 handelsomgewing is meer kompleks. Die meeste van die nasies aandelebeurse het vir jare aan beleggers ten minste 'n paar geleenthede om hul bestellings uitgevoer na die 16:00 gereelde sessie sluit het. Byvoorbeeld, beide die New York Aandelebeurs en Amerikaanse Aandelebeurs verskaf kruising sessies waarin bypassende koop en verkoop bestellings uitgevoer kan word op 17:00 by die uitruil 16:00 sluitingstyd pryse. II. a. b. a. b. III.
No comments:
Post a Comment